« Quand la liquidités ouvre les vannes, le halving allume la mèche. »
1. Le constat empirique
Depuis toujours, la communauté présente le halving comme le mécanisme clé qui raréfie le bitcoin et, par ricochet, fait grimper son prix. Mais la réalité est plus nuancée. Car au-delà de son code, Bitcoin est aussi soumis à des dynamiques externes qui influencent fortement son cours.
Alors, cette cyclicité bien connue… est-elle vraiment uniquement due au halving ?
Dans tout marché, on apprend très vite que deux forces gouvernent les prix :
l’offre et la demande.
Et c’est justement là que la magie opère. Le protocole, dès sa conception, a intégré une réduction automatique de moitié de l’offre émise tous les quatre ans. Une réponse implacable à la question de la rareté.
Mais du côté de la demande, les choses deviennent encore plus fascinantes. Car si l’appétit pour le bitcoin dépend en grande partie des liquidités en circulation, alors l’architecte de ce protocole a peut-être anticipé bien plus que ce que l’on imagine.
La liquidité, les dettes, le crédit : tout cela suit un cycle, une sorte de respiration économique. Ce sont des flux temporaires, voués à se contracter puis se renouveler régulièrement. Et c’est dans ce mécanisme, profondément humain, que Bitcoin s’inscrit… avec une précision troublante.
Les créateurs du Bitcoin étaient‑ils des génies macro ? Ont‑ils anticipé la manière dont la liquidité se recycle dans le système financier pour caler le protocole sur un parfait parallèle ? La question reste ouverte, mais les courbes parlent.
2. L’explication « Global Liquidity Index » de Raoul Pal
I. Anatomie d’un cycle de liquidité
| Période | Politique monétaire US | Évolution approximative du bilan Fed | Prix BTC (log) | Commentaire Wen |
|---|---|---|---|---|
| 2010‑2013 | QE 2 & 3 : taux 0 %, achats obligataires massifs | + 2 900 Mds $ | 0,05 $ → 1 000 $ | Naissance du « digital gold ». |
| 2015‑2018 | 1ᵉʳ cycle de resserrement (+225 pb) | ↘ –500 Mds $ | 20 000 $ → 3 200 $ | Bear‑market malgré le halving 2016. |
| 2020‑2021 | « QE Covid » : bilan +4 000 Mds $ | + 4 000 Mds $ | 4 000 $ → 69 000 $ | Explosion de liquidité = explosion du BTC. |
| 2022‑2023 | Resserrement le plus rapide depuis 40 ans (+525 pb) | – 1 200 Mds $ | 69 000 $ → 17 000 $ | La marée se retire, le short domine. |
| 2024‑2025 | Pause puis pivot attendu (baisses probables T2‑2025) | bilan stabilisé | 17 000 $ → ? $ | La marée remonte ; cycle 24‑25 en gestation. |
Graphique – Overlay Bitcoin (échelle log) vs. Global Liquidity Index (Fed + BCE + BoJ + PBoC) de Raoul Pal.
À retenir : Bitcoin réagit comme « un actif à bêta maximal » de la macro : quand la liquidité augmente, il sur‑performe ; quand elle se contracte, il essuie un reflux.
« La courbe du Bitcoin épouse la dérivée de cet indice de liquidité. Quand la ligne re‑pointe vers le nord, BTC décolle. » – Raoul Pal, Real Vision
Le GMI Total Liquidity Index de Raoul Pal, c’est donc un “thermomètre” de la masse monétaire : il additionne les bilans des grandes banques centrales (Fed, BCE, BoJ, PBoC), les convertit en dollars et trace une seule courbe qui monte quand ces banques créent de la monnaie et descend lorsqu’elles la retirent.
Or, l’histoire montre que le Bitcoin réagit à ce niveau de liquidité avec environ 10 semaines de retard : le temps que l’argent neuf passe des réserves bancaires aux marchés, que les gérants ré-allouent leur capital puis que les flux atteignent les actifs à “bêta maximal” comme BTC.
Par exemple si on reprends le GMI total Liquidité Index qui a environ un lead d’environ 10 Semaines
On pouvait observer dès Août – Septembre de 2024 que l’index pointait déjà vers un bitcoin à 90k$ en Novembre
En novembre on reviens sur la chart et on s’aperçoit qu’elle nous avertit d’un ralentissement de la liquidité elle donnais un top local à 110 000 $ en Janvier
Suivi d’une correction du à une contraction des liquidités totales nous ramenenant dans les lows 70k$ ce qu’on a pu observer également
- L’indice additionne les bilans Fed + BCE + BoJ + PBoC, ajustés par la force du dollar.
- La force du dollar est très importante dans cette composante le dollar représente environ 60 % des réserves de change mondiales.
- Quand le dollar baisse, cela veut dire que les autres devises s’apprécient relativement.
- Résultat : les pays non-américains peuvent acheter plus de biens et de services pour le même montant dans leur propre devise. Cela libère du capital et facilite les échanges.
- Moins de pression sur les dettes libellées en USD
De nombreux pays émergents empruntent en dollars. Quand le dollar baisse, le poids de ces dettes diminue, car elles deviennent plus faciles à rembourser avec leur propre monnaie. - Cela libère des ressources dans ces économies, qui peuvent être réinjectées dans la croissance ou les marchés.
- C’est une des raisons qui explique pourquoi on à un indice de liquidité en hausse malgrès le narratif de la FED reste restrective longtemps.
“Wen‑pratiques”
- Former vous sur les impacts macros et ce que vous devez avoir comme surveillance pour vous repérer dans le cycle
- Garder à l’oeil des indicateurs essentiel comme le CPI qui peuvent vous éclairer sur ce que doit faire la FED.
- Surveiller le calendrier FOMC : les jours de décision, Bitcoin peut gagner/perdre > 5 % en quelques heures.
- Garder un œil sur le Global Liquidity Index : lorsqu’il repasse positif sur trois mois glissants, le momentum BTC devient historiquement haussier.
- Attention à ne pas follow aveuglement d’indicateurs :
- Il est interessant pour un investisseur de savoir que vous pouvez être backé par de la liquidité entrante.
- Ceci étant dis nous l’avons vu on doit potentiellement cette poussé de liquidité quasi exclusivement du au fait que le dollar à pris une belle correction.
- La prochaine étape reste la FED car nous ne sommes toujours pas non plus dans un cycle d’assouplissement monétaire.
Chez Wen, on vous rappelle que la patience et la discipline battent le market timing : comprendre où nous en sommes dans le cycle des liquidités est plus utile que prédire la bougie de demain.
Le narratif “halving = bull‑run” est séduisant mais incomplet selon nous. Depuis dix ans, la boussole qui oriente vraiment Bitcoin est la marée de liquidité orchestrée par la Fed (et relayée par les autres banques centrales). Le halving, lui, à été assez bien synchroniser avec ses mouvements de refinancements mais attention car plus nous avançons avec cette clé de compréhension plus le marché risque de nous surprendre.
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