Une pause dans la réduction des taux
La Banque populaire de Chine (PBOC dans la suite de l’article) a décidé de maintenir les taux directeurs inchangés ce jour: le taux préférentiel à un an (1‑year LPR) reste à 3,00 %, et celui à cinq ans à 3,50 %. Cette décision était largement anticipée, après une première baisse de 10 points de base en mai, la première depuis octobre dernier.
Une stratégie prudente et ciblée
Selon Bruce Pang, économiste en chef et directeur de la recherche macroéconomique à la CUHK Business School, la Chine adopte désormais une stratégie monétaire qualifiée de « prudente mais adaptable ». Contrairement aux cycles d’assouplissement agressifs du passé, la Banque populaire de Chine semble désormais utiliser les baisses de taux comme un levier ciblé, à activer uniquement lorsque les conditions économiques l’exigent clairement.
Plutôt que de multiplier les baisses de taux rapidement, au risque d’amplifier les distorsions financières ou de fragiliser la rentabilité des banques, Pékin choisit d’attendre et d’observer les effets de ses premières mesures. Cette pause stratégique vise à préserver les marges d’intérêt des banques commerciales, essentielles à leur solidité financière, tout en maintenant la flexibilité d’intervention par d’autres outils monétaires, comme :
- une réduction du ratio de réserve obligatoire (RRR), qui libérerait des liquidités sans toucher directement aux taux,
- ou des opérations de refinancement via des injections ciblées de liquidités à court terme.
En clair, la Chine cherche à éviter un sur-assouplissement généralisé et préfère intervenir de manière plus chirurgicale, tout en laissant ses options ouvertes si la situation économique, ou géopolitique, se détériore.
Le RRR ?
Le RRR, ou taux de réserve obligatoire, est un outil clé de la politique monétaire utilisé par la Banque populaire de Chine. En gros, il représente le pourcentage des dépôts que les banques commerciales doivent obligatoirement conserver en réserve auprès de la banque centrale, au lieu de les prêter ou de les investir.
En abaissant ce taux, la PBOC permet aux banques de libérer une plus grande part de leur capital, ce qui augmente la liquidité disponible dans le système financier. Cela favorise généralement le crédit bancaire, la consommation et l’investissement, tout en stimulant l’économie.
Dans le contexte actuel, la PBOC choisit de ne pas réduire davantage les taux directeurs pour l’instant, afin de préserver les marges d’intérêt nettes des banques, cruciales à leur rentabilité. À la place, elle pourrait préférer une réduction du RRR, jugée moins agressive mais tout aussi efficace pour injecter des liquidités dans l’économie, sans nuire au rendement des prêts bancaires.
Concrètement, si la Chine décidait de réduire le RRR de 50 points de base, cela libérerait environ 1 000 milliards de yuans (environ 140b$) dans le système bancaire, un coup de pouce significatif sans modifier les taux d’intérêt de référence.
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